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图七：美棉销售数据（单位：包）来源：USDA，中信建投期货在全球去库存的背景下，美棉销售向好将是价格的重要支撑，也将继续提振美国棉农种植意愿。此外，玉米、大豆和花生价格低迷也将引导农民改种棉花；而根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）对厄尔尼诺现象的预测，今年冬天至明年春天，将有70%的概率出现比正常情况更潮湿的天气，利于棉花生长。

有一首在美国很红的诗《走在自己的时区里》：“世上每个人都有自己的发展时区，身边有些人看似走在你前面，也有人看似走在你后面，其实每个人都在自己的时区有自己的步程。不用嫉妒或嘲笑他们，他们都在自己的时区，你在你的……”来源：《半月谈内部版》2019年第5期

历史上有过央行大规模干预债券市场的先例。上世纪50年代和60年代，英国央行（Bank of England）的货币政策依赖主权债务管理。它主要使用短期汇率将英镑保持在布雷顿森林体系的固定汇率内，而主权债务管理政策则用来平衡总需求和总供给。当时，英国银行的最低流动资产比率为30%，与短期国库券不同，长期国债不计入这一流动资产比率。因此，向银行出售国债并吸收国库券，使英国央行得以收紧流动性比率限制，从而减少信贷供应。在1951年至1971年的这一政策体系中，收益率曲线在短期利率上升的驱动下倒挂了7次，但随后并没有出现衰退（见图1）。直到放弃这一政策后，英国收益率曲线倒挂才开始能够预测英国的衰退。

图十：社会消费之商品零售总额同比增速（单位：%）来源：Wind，中信建投期货出口：今年，在GDP增速放缓大背景下，遭到中美贸易冲突的搅局，威胁到了国内商品对美出口，但在关税落地前期，贸易企业纷纷提前销售出口商品，且随着12月两国领导人达成共识，贸易摩擦暂缓，预计今年出口对GDP增速带动作用将更加明显，同时我们也预计全球贸易格局的冲突仍在，未来国内出口形势仍不明朗。

此外，随着中美贸易谈判仍在继续，美国总统特朗普表示，有可能与中国领导人举行另一次高级别会谈。圣路易斯联储行长詹姆斯-布拉德（James Bullard）周五表示，目前的利率水平恰到好处，“可以为未来好几年的上涨奠定基础。”布拉德是美联储货币决策机构——联邦公开市场委员会（FOMC）今年的投票委员。他对美联储的“耐心”立场感到高兴。此前布拉德曾多次表示现在应该暂停加息。

有接近中民投的人士评价称，此次股东方代表出任董事局联席主席，或意味着股东方希望对中民投此前经营中的弯路进行调整。责任编辑：陈鑫前言正如我们2019年农产品年报序言《康波甲子轮回，步履寒冰，但绝望却从未笼罩——岁末回首，写在2019年年报前》所提到的：农产品行情驱动从供应端有向需求端变动的趋势。今年的棉花正好反映出这一点。